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九州金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫:牛市后期 关注消费/医药+周期金融的龙头价值股

2021-01-29 09:37
导读九州金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫在会上公布了《九州金融研究院2021年资产配置策略》。他指出:经济进入复苏后期,市场风格切换。牛市后期,关注消费/医药+周期金融的龙头价值股。

1月19日,2021年九州bet9策略会暨九州金融研究院成立仪式在京举办。九州金控科技CEO、九州金融研究院理事长马琳发表致辞。外交部原副部长、国务院侨务办公室原副主任何亚非,著名经济学家、如是金融研究院院长管清友,中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文,九州金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫,中企研常务副秘书长李华等嘉宾出席本次会议。

九州金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫在会上公布了《九州金融研究院2021年资产配置策略》。他指出:经济进入复苏后期,市场风格切换。牛市后期,关注消费/医药+周期金融的龙头价值股。

下面是部分演讲实录:

经济进入复苏后期 市场风格切换

第九组数据:16.8%和12.5%和3.9%。虽然我们说历史不会完全的重复,但是你会发现有非常大的相似性。去年7月份那波券商拉升的时候,很多人说现在是2014年的11月,宽松带来金融股启动,我们当时就明确的反对。

现在绝对不是2014年底,去年的年终到现在,相当于2015年底到2016年年初。牛市没有结束,但是风格会发生切换。如果你判断是2014年的话,那么在去年下半年你一定配的还是成长股。实际上从去年7月份到现在,16.8%是周期股的收益,12.5%是消费股的收益,3.9%是成长的收益。对于里面的公司来讲,很多的小盘的亏损股跌的更惨。

我们可以去对比一下,现在和2016年到2017年基本上如出一辙,2016到2017年是经济的复苏的前期和后期,今年的5月份到现在大概处于复苏的前期,可能马上要进入复苏的后期。

如果你看到这个趋势的话,在下半年你应该配周期股。因为当经济开始复苏的时候,周期股一定是在复苏的初期跑的最好的。因为当房地产投资、基建投资复苏的时候,像水泥、煤炭、钢铁这些板块会先起来,但是这些板块是不具备特别强的持续性的。

到了复苏的后期,除了金融股和顺周期板块还有一定的机会,我觉得更好的一个选择就是消费。消费在整个复苏的前期和后期表现都非常不错,可能前期的时候跑不过周期,比如说在2016年消费股涨了24%,周期股涨24%,这个时候他们的收益都是比其他板块要好的。但到了2017年你会发现周期股它就不持续了,但消费股依然有12.6%的收益,成长股不用说了,直接进入一个下跌的阶段。

牛市后期 关注消费/医药+周期金融的龙头价值股

今年年中开始发生一个风格切换。在去年上半年的时候,涨的最好的是成长股,涨幅20.4%。消费在牛市前期涨得也很好,涨了19%。但到了下半年你会发现周期股开始占优,那么再往后我觉得可能会再往17年的逻辑延续,就是消费股会有不错的表现。其实现在原则上来讲已经有点复苏后期的意思了,消费股还有机会,但是内部来看,可能不一定是白酒,像家电这种受益于出口的会有更好的机会。这就要求我们要去再精选一些细分赛道,但是对于整个大消费来讲,在牛市的前期后期都会有不错的表现。

周期的话,其实随着煤炭、有色这些板块已经涨了不少了,他们的长期基本面还是比较差的,所以在这样短期反弹比较多的时候,其实还是要注意风险。

总结一下就是说牛市前期基本上是科技成长加消费医药,然后从风格上来讲是小盘的成长股占优。经济衰退的时候,没有业绩看谁的估值弹性大,谁的长期基本面好,谁的盘子小,谁容易炒。

有一位投资人讲过当水注入河里面的时候,浮起来的一定先是这些垃圾,最后浮起来的才是船。所以牛市前期典型的就是这样一个风格,然后到了牛市后期就会切换过来。

风格切换后,跨周期的像消费医药,然后加上顺周期的这种周期金融,会相对来说跑赢,然后从风格上来讲更偏大盘更偏价值。这实际上就是2021年开年之后,我们看到的一个非常明显的趋势,这个时候抓的不是弹性,抓的是龙头。

就像牛市前期可能白酒里边你最看不上眼,排名最后的是茅台,但牛市后期可能那些业绩并不好的中小盘股和概念股的可能就会被打回原形,反而是这些看上去有些笨重的大盘龙头可能会涨的好一些。

散户不适合做股票投资 适合交给专业机构来做

第十组数据:17%和-10%。对于大部分的投资者来讲,可能你要把更多的资产交给专业机构。从基金的配置上来讲,逻辑也非常简单。两个数据代表两类基金。我觉得在任何阶段值得配置的都是两类基金。一类是比较偏顺周期或者说跨周期的消费类基金和综合基金,它的行业分布比较均衡。另一类就是风格比较极端的偏成长的这种科技基金,成长基金以及一些医药基金。

第一个结论,专业机构的投资者不管是从短期和长期来看,它还是有跑赢市场的能力的,因为这是我们筛选过的。

第二个结论,如果以一年的维度看大部分的基金都表现不错,但是如果以近6个月,也就是从去年7月份到现在来看的话,成长基金表现是不好的。

即便是非常优秀的Top 1%的基金,基本上它的净值是没怎么增长,如果没有年底这一波拉升的话,它是亏钱的。去年7月份,如果你买了那些爆款基金,尤其是一些成长类的,医药类的,很多都是亏钱的。

买基金也要进行自上而下的判断

而恰恰让人比较尴尬的是很多人买的基金。因为去年7月基金公司把今年上半年的排名拿给你看,前20名里面18个医药基金,然后很多人就奔到医药里面去了,结果买进去就开始亏。其实上半年的排名并不是说这些医药基金经理多么优秀,是因为医药的板块在去年上半年就涨了60%,很多还没有跑赢医药板块的指数。

所以这就是我们说的,你一定既要有自下而上的这种标的选择,但也要做一个大类的资产配置,就你买基金的话,你也要有风格上的搭配,就和我们买股票是一样的。那么去年7月份到现在很明显综合消费类这些基金涨的更好。

当然这也是我们做研究的一个初衷,也希望给大家提供一些从上而下,包括自下而上的这样一个综合性的投资建议。那么总的来说我就用这10组数据给大家讲了一下,我们对于2021年的一些大类资产,包括股票、基金、房地产等等的一些判断。

最后祝愿大家在2021年能够飞得更稳,然后能够最终平稳降落,也祝福大家,谢谢。

责任编辑:bjb

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